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निवेश और इक्विटी
Anti-Dilution Protection
In short
यह एक संविदात्मक अधिकार है जो मौजूदा निवेशकों को उनकी स्वामित्व प्रतिशतता और प्रति शेयर प्रभावी कीमत को अवमूल्यित होने से बचाता है, जब कोई कंपनी पिछले राउंड की तुलना में कम मूल्यांकन पर भविष्य में फंडिंग का एक नया दौर (राउंड) जुटाती है (एक "डाउन राउंड")।
यह एक संविदात्मक अधिकार है जो मौजूदा निवेशकों को उनकी स्वामित्व प्रतिशतता और प्रति शेयर प्रभावी कीमत को अवमूल्यित होने से बचाता है, जब कोई कंपनी पिछले राउंड की तुलना में कम मूल्यांकन पर भविष्य में फंडिंग का एक नया दौर (राउंड) जुटाती है (एक "डाउन राउंड")। इसमें दो सामान्य तंत्र हैं: "फुल रैचेट," जो निवेशक के मूल रूपांतरण मूल्य (original conversion price) को पूरी तरह से नए, कम राउंड मूल्य से मेल खाने के लिए समायोजित करता है (संस्थापकों के लिए अत्यधिक प्रतिकूल, भारत में दुर्लभ), और "भारित औसत" (weighted average), जो नए राउंड के आकार और मूल्य अंतर दोनों के आधार पर कीमत को समायोजित करता है, जिससे प्रभाव अधिक आनुपातिक रूप से कम होता है (अधिकांश भारतीय टर्म शीट में यह मानक है)। एंटी-डाइल्यूशन क्लॉज़ केवल डाउन राउंड में सक्रिय होते हैं — यदि हर बाद के राउंड का मूल्य पिछले राउंड के बराबर या उससे अधिक है, तो यह सुरक्षा कभी सक्रिय नहीं होती और कैप टेबल पर इसका कोई प्रभाव नहीं पड़ता।
How It Works
एंटी-डाइल्यूशन प्रभावी रूप से संरक्षित निवेशक को अतिरिक्त शेयर (या समायोजित रूपांतरण मूल्य) प्रदान करके काम करता है ताकि डाउन राउंड के कारण हुए मूल्य ह्रास की भरपाई हो सके — बिना उन्हें कोई अतिरिक्त पूंजी निवेश किए। भारित-औसत एंटी-डाइल्यूशन, जो बाजार-मानक सूत्र है, नए राउंड के आकार (मौजूदा शेयर संख्या के सापेक्ष) और मूल्य में गिरावट की मात्रा दोनों को ध्यान में रखता है, इसलिए कम संख्या में नए शेयरों के लिए जारी किए गए एक छोटे डाउन राउंड का एंटी-डाइल्यूशन प्रभाव मामूली होता है, जबकि एक बड़े डाउन राउंड का प्रभाव अधिक होता है। इसके विपरीत, फुल-रैचेट एंटी-डाइल्यूशन नए राउंड के आकार को पूरी तरह से अनदेखा करता है और निवेशक के मूल्य को नए न्यूनतम मूल्य से मेल खाने के लिए रीसेट कर देता है, जो संस्थापकों और अन्य शेयरधारकों के लिए गंभीर रूप से दंडात्मक हो सकता है जो अंततः सभी डाइल्यूशन का भार वहन करते हैं। एंटी-डाइल्यूशन प्रोटेक्शन उन खंडों में से एक है जिसकी संस्थापकों के वकील द्वारा टर्म शीट बातचीत के दौरान, लिक्विडेशन प्रेफरेंस के साथ, सबसे अधिक जांच की जाती है।
Application Process
1. टर्म शीट पर हस्ताक्षर करने से पहले पुष्टि करें कि प्रस्तावित एंटी-डाइल्यूशन भारित-औसत (मानक, संस्थापकों के लिए अधिक अनुकूल) है या फुल-रैचेट (दुर्लभ, आक्रामक)। 2. अनुमान लगाएं कि प्रस्तावित सूत्र के तहत एक काल्पनिक डाउन राउंड आपकी स्वामित्व प्रतिशतता पर क्या प्रभाव डालेगा। 3. एक "नैरो-आधारित" (narrow-based) सूत्र के बजाय एक "ब्रॉड-आधारित" (broad-based) भारित-औसत सूत्र (जिसमें विकल्पों सहित पूरी तरह से डाइल्यूटेड शेयर काउंट शामिल है) पर बातचीत करें, क्योंकि ब्रॉड-आधारित प्रभाव को कम करता है और संस्थापकों के लिए कम दंडात्मक होता है। 4. समझें कि एंटी-डाइल्यूशन तभी मायने रखता है जब वास्तव में डाउन राउंड होता है — यदि हर राउंड का मूल्य पिछले राउंड के बराबर या उससे अधिक है तो इसका कोई प्रभाव नहीं पड़ता।
Real-World Example
एक स्टार्टअप ₹100 प्रति शेयर पर सीरीज A फंडिंग जुटाता है। अठारह महीने बाद, बाजार की स्थितियां खराब होती हैं और वह ₹60 प्रति शेयर पर सीरीज B डाउन राउंड जुटाता है। भारित-औसत एंटी-डाइल्यूशन वाले सीरीज A निवेशकों को उनके प्रभावी रूपांतरण मूल्य को नीचे की ओर समायोजित किया जाता है — मान लीजिए, सूत्र के आधार पर ₹85 प्रति शेयर तक — जिससे उन्हें डाउन राउंड के प्रभाव को आंशिक रूप से ऑफसेट करने के लिए कुछ अतिरिक्त शेयर मिलते हैं, जबकि संस्थापक और अन्य शेयरधारक परिणामस्वरूप होने वाले डाइल्यूशन का एक बड़ा हिस्सा अवशोषित करते हैं जितना वे अप राउंड में करते।
Key Takeaway
एंटी-डाइल्यूशन निवेशकों को — संस्थापकों को नहीं — डाउन राउंड से बचाता है, उनके प्रति शेयर प्रभावी मूल्य को समायोजित करके। भारित-औसत मानक, संस्थापक-सहन करने योग्य संस्करण है; फुल-रैचेट दुर्लभ और कहीं अधिक कठोर है।
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Frequently asked questions
What is Anti-Dilution Protection?+
यह एक संविदात्मक अधिकार है जो मौजूदा निवेशकों को उनकी स्वामित्व प्रतिशतता और प्रति शेयर प्रभावी कीमत को अवमूल्यित होने से बचाता है, जब कोई कंपनी पिछले राउंड की तुलना में कम मूल्यांकन पर भविष्य में फंडिंग का एक नया दौर (राउंड) जुटाती है (एक "डाउन राउंड")।
How does Anti-Dilution Protection work?+
एंटी-डाइल्यूशन प्रभावी रूप से संरक्षित निवेशक को अतिरिक्त शेयर (या समायोजित रूपांतरण मूल्य) प्रदान करके काम करता है ताकि डाउन राउंड के कारण हुए मूल्य ह्रास की भरपाई हो सके — बिना उन्हें कोई अतिरिक्त पूंजी निवेश किए। भारित-औसत एंटी-डाइल्यूशन, जो बाजार-मानक सूत्र है, नए राउंड के आकार (मौजूदा शेयर संख्या के सापेक्ष) और मूल्य में गिरावट की मात्रा दोनों को ध्यान में रखता है, इसलिए कम संख्या में नए शेयरों के लिए जारी किए गए एक छोटे डाउन राउंड का एंटी-डाइल्यूशन प्रभाव मामूली होता है, जबकि एक बड़े डाउन राउंड का प्रभाव अधिक होता है। इसके विपरीत, फुल-रैचेट एंटी-डाइल्यूशन नए राउंड के आकार को पूरी तरह से अनदेखा करता है और निवेशक के मूल्य को नए न्यूनतम मूल्य से मेल खाने के लिए रीसेट कर देता है, जो संस्थापकों और अन्य शेयरधारकों के लिए गंभीर रूप से दंडात्मक हो सकता है जो अंततः सभी डाइल्यूशन का भार वहन करते हैं। एंटी-डाइल्यूशन प्रोटेक्शन उन खंडों में से एक है जिसकी संस्थापकों के वकील द्वारा टर्म शीट बातचीत के दौरान, लिक्विडेशन प्रेफरेंस के साथ, सबसे अधिक जांच की जाती है।
What is the application process for Anti-Dilution Protection?+
1. टर्म शीट पर हस्ताक्षर करने से पहले पुष्टि करें कि प्रस्तावित एंटी-डाइल्यूशन भारित-औसत (मानक, संस्थापकों के लिए अधिक अनुकूल) है या फुल-रैचेट (दुर्लभ, आक्रामक)। 2. अनुमान लगाएं कि प्रस्तावित सूत्र के तहत एक काल्पनिक डाउन राउंड आपकी स्वामित्व प्रतिशतता पर क्या प्रभाव डालेगा। 3. एक "नैरो-आधारित" (narrow-based) सूत्र के बजाय एक "ब्रॉड-आधारित" (broad-based) भारित-औसत सूत्र (जिसमें विकल्पों सहित पूरी तरह से डाइल्यूटेड शेयर काउंट शामिल है) पर बातचीत करें, क्योंकि ब्रॉड-आधारित प्रभाव को कम करता है और संस्थापकों के लिए कम दंडात्मक होता है। 4. समझें कि एंटी-डाइल्यूशन तभी मायने रखता है जब वास्तव में डाउन राउंड होता है — यदि हर राउंड का मूल्य पिछले राउंड के बराबर या उससे अधिक है तो इसका कोई प्रभाव नहीं पड़ता।
What is an example of Anti-Dilution Protection?+
एक स्टार्टअप ₹100 प्रति शेयर पर सीरीज A फंडिंग जुटाता है। अठारह महीने बाद, बाजार की स्थितियां खराब होती हैं और वह ₹60 प्रति शेयर पर सीरीज B डाउन राउंड जुटाता है। भारित-औसत एंटी-डाइल्यूशन वाले सीरीज A निवेशकों को उनके प्रभावी रूपांतरण मूल्य को नीचे की ओर समायोजित किया जाता है — मान लीजिए, सूत्र के आधार पर ₹85 प्रति शेयर तक — जिससे उन्हें डाउन राउंड के प्रभाव को आंशिक रूप से ऑफसेट करने के लिए कुछ अतिरिक्त शेयर मिलते हैं, जबकि संस्थापक और अन्य शेयरधारक परिणामस्वरूप होने वाले डाइल्यूशन का एक बड़ा हिस्सा अवशोषित करते हैं जितना वे अप राउंड में करते।
Related Terms in Investment & Equity
Angel Investor
An individual who invests their own personal capital in early-stage startups in exchange for equity or convertible instruments.
Venture Capital (VC)
Institutional investment into high-growth startups in exchange for equity.
Equity
Ownership in a company represented by shares.
Dilution
The reduction in a founder's or existing shareholder's ownership percentage that occurs when a company issues new shares to investors, employees (via ESOPs), or other parties.
Convertible Note
A debt instrument that converts into equity at a future priced round, typically at a discount (usually 15–25%) to the next round's price and with a valuation cap that limits the price at which the note converts.
ESOP
Employee Stock Ownership Plan — a pool of shares (typically 10–20% of the company) set aside for employees, granting them the right to purchase company stock at a predetermined price (the strike price) after a vesting period.
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